中海发展
广发证券
中海发展：业绩符合预期，投资价值明显
业绩符合预期
上半年，公司实现主营业务收入92.96亿元，同比增长60%；实现净利润31.85亿元，同比上升44%，每股收益0.945元，业绩符合预期。业绩增长主要来自运价增长：上半年公司完成干散货运量636.3亿吨海里，营业收入52.33亿元，同比分别增长3.4%和54.8%；完成油品运量500.9亿吨海里，营业收入29.75亿元，同比分别增长1.9%和24.4%。
内贸煤合同运价仍存在缓冲空间
2008年在COA运价上调40%后，公司内贸煤合同运价水平相当于2007年市场运价的底部价格，与目前市场运价相比约低15%-20%，因此即便未来市场运价出现下调趋势时，公司的COA价格仍存在明显的缓冲空间。
投资建议与风险提示
鉴于公司老旧船舶的处置收益较我们预期高，我们调整2008年度收益预期至EPS1.89元，同时维持2009年度收益预期EPS1.94元不变。目前板块动态市盈率大致为10倍左右，我们认为板块估值水平的降低主要反映的是航运周期下行的风险，由于中海发展的业绩波动性较弱，我们认为可以给予高于板块均值的估值水平。以2008年12倍动态市盈率计算，公司的合理价格为22.68元，继续维持"买入"评级。
风险提示：运价波动和运力交付延迟是公司的主要风险。
广发证券
中海发展：业绩符合预期，投资价值明显
业绩符合预期
上半年，公司实现主营业务收入92.96亿元，同比增长60%；实现净利润31.85亿元，同比上升44%，每股收益0.945元，业绩符合预期。业绩增长主要来自运价增长：上半年公司完成干散货运量636.3亿吨海里，营业收入52.33亿元，同比分别增长3.4%和54.8%；完成油品运量500.9亿吨海里，营业收入29.75亿元，同比分别增长1.9%和24.4%。
内贸煤合同运价仍存在缓冲空间
2008年在COA运价上调40%后，公司内贸煤合同运价水平相当于2007年市场运价的底部价格，与目前市场运价相比约低15%-20%，因此即便未来市场运价出现下调趋势时，公司的COA价格仍存在明显的缓冲空间。
投资建议与风险提示
鉴于公司老旧船舶的处置收益较我们预期高，我们调整2008年度收益预期至EPS1.89元，同时维持2009年度收益预期EPS1.94元不变。目前板块动态市盈率大致为10倍左右，我们认为板块估值水平的降低主要反映的是航运周期下行的风险，由于中海发展的业绩波动性较弱，我们认为可以给予高于板块均值的估值水平。以2008年12倍动态市盈率计算，公司的合理价格为22.68元，继续维持"买入"评级。
风险提示：运价波动和运力交付延迟是公司的主要风险。
平安证券
中海发展：业绩符合预期，计划加强与货主战略合作
一． 公司半年报业绩符合预期
我们对公司1-6月EPS预测为0.94元，与公司的0.945元基本一致。
不考虑公司租船业务，我们对公司的收入和成本预测与实际经营数据相差不大
比较我们的财务模型与公司实际经营数据，主要的差别在于以下两方面：
我们的模型忽视了招商轮船股价波动带来的-1.34亿元公允价值跌价损失；
低估公司投资收益和营业外收入合计约1.25亿元。
二． 下半年公司重点：加强与大货主战略合作
公司半年报的一大亮点是上半年实现投资收益3.03亿元，增幅高达200%。其中对联营企业和合营企业的投资收益为3.02亿元，增长183.6%。合营企业的成长和盈利能力，体现了公司与大客户战略合作的成效
合营公司船队较年轻，虽然目标市场为国内沿海电煤运输，但也不排除在市场景气时参与远洋业务，以获得更高的收益。
公司长期以来注重与大客户之间的合作，通过建立合营公司等战略合作形式，公司既能享受航运景气时的高收益，也能有效规避行业不景气时的运价波动风险。
继续加强与各大货主战略合作，保持长期稳定的战略合作关系被列为公司下半年的工作重点。公司作为国内航运龙头企业，可以充分发挥自身优势，加大各大货主合作，以进一步巩固和扩大在内外贸运输市场的份额，并降低运价波动带来的经营风险。
公司未来船队结构及业务结构的不断改善，很大程度上也是与大客户战略合作的前提下实现的。例如今年中海发展与宝钢成立合资公司拓展铁矿石运输业务。
三． 业绩预测
我们预测公司08-10年分别EPS为1.91，2.15和2.44元。对应08-12日股价动态PE分别为倍，7.1倍和6.2倍。公司市盈率与国际航运企业估值接轨。维持"推荐"投资评级。
近期随着BDI、原油运价以及沿海煤运市场运价的调整，公司股价出现一波近30%的下跌行情。考虑到公司较为平衡的船队结构及良好成长性，我们认为股价存在一定的低估。
中海发展：业绩符合预期，计划加强与货主战略合作
一． 公司半年报业绩符合预期
我们对公司1-6月EPS预测为0.94元，与公司的0.945元基本一致。
不考虑公司租船业务，我们对公司的收入和成本预测与实际经营数据相差不大
比较我们的财务模型与公司实际经营数据，主要的差别在于以下两方面：
我们的模型忽视了招商轮船股价波动带来的-1.34亿元公允价值跌价损失；
低估公司投资收益和营业外收入合计约1.25亿元。
二． 下半年公司重点：加强与大货主战略合作
公司半年报的一大亮点是上半年实现投资收益3.03亿元，增幅高达200%。其中对联营企业和合营企业的投资收益为3.02亿元，增长183.6%。合营企业的成长和盈利能力，体现了公司与大客户战略合作的成效
合营公司船队较年轻，虽然目标市场为国内沿海电煤运输，但也不排除在市场景气时参与远洋业务，以获得更高的收益。
公司长期以来注重与大客户之间的合作，通过建立合营公司等战略合作形式，公司既能享受航运景气时的高收益，也能有效规避行业不景气时的运价波动风险。
继续加强与各大货主战略合作，保持长期稳定的战略合作关系被列为公司下半年的工作重点。公司作为国内航运龙头企业，可以充分发挥自身优势，加大各大货主合作，以进一步巩固和扩大在内外贸运输市场的份额，并降低运价波动带来的经营风险。
公司未来船队结构及业务结构的不断改善，很大程度上也是与大客户战略合作的前提下实现的。例如今年中海发展与宝钢成立合资公司拓展铁矿石运输业务。
三． 业绩预测
我们预测公司08-10年分别EPS为1.91，2.15和2.44元。对应08-12日股价动态PE分别为倍，7.1倍和6.2倍。公司市盈率与国际航运企业估值接轨。维持"推荐"投资评级。
近期随着BDI、原油运价以及沿海煤运市场运价的调整，公司股价出现一波近30%的下跌行情。考虑到公司较为平衡的船队结构及良好成长性，我们认为股价存在一定的低估。
海通证券
中海发展：08上半年业绩保持高增长
半年报盈利符合预期。公司今日披露2008年半年报，数据显示，公司实现营业收入93.14亿元，归属于母公司所有者的净利润31.85亿元，同比分别增长60.24%和44.05%；扣除经常性损益后净利润29.19亿元，同比增长42.24%；净资产收益率为16.60%，较去年同期提高0.51个百分点；公司前6个月实现基本每股收益0.945元，同比增长42.19%。另外，本期因可转债转股公司总股本发生变化，增加人民币普通股7855万股，占摊薄后总股本的2.3%
国内沿海干散货运价大幅上涨是上半年业绩增长主要动力。2008年上半年，公司共完成干散货运量636.3亿吨海里，同比增长3.4%。干散货运输业务实现收入合计52.33亿元，同比增长54.8%，占营业总收入的56.18%，毛利率达到56.45%。干散货运输业务收入的大幅增长，主要归功于年初公司的沿海电煤运输COA合同基准运价上涨40%，上半年公司沿海电煤运输收入38.42亿元，同比增长65%。同时，国际干散货运输价格指数BDI均值达到8617点，同比上升62.1%，公司外贸散货运输收入也相应增加1.85亿元。
原油运输价格今年上半年处于高位。今年上半年，VLCC原油运输价格绝大部分时间维持在WS100点以上的高位，WS平均值为167点，而去年同期的WS平均点位是76点，同比上涨了119%。我们认为，WS指数今年的超强表现，主要有供求两方面的原因：
(1)从供给方来说，2007年第四季度以来，由于几次较大的单壳油轮漏油事故，促使单壳VLCC加速淘汰或改造成浮式生产储油船(FPSO)；同时国际干散货运输指数高歌猛进到10000点上方，也引发了单壳油轮改造成干散货轮的热潮。而双壳油轮的大规模交付期是从2009年开始，因此2008年出现了短暂的运力青黄不接的局面。
(2)从需求方来说，2008年上半年国际原油价格涨幅高达50%，市场在一片看涨的气氛中加速了对原油的运输需求。
中海发展：08上半年业绩保持高增长
半年报盈利符合预期。公司今日披露2008年半年报，数据显示，公司实现营业收入93.14亿元，归属于母公司所有者的净利润31.85亿元，同比分别增长60.24%和44.05%；扣除经常性损益后净利润29.19亿元，同比增长42.24%；净资产收益率为16.60%，较去年同期提高0.51个百分点；公司前6个月实现基本每股收益0.945元，同比增长42.19%。另外，本期因可转债转股公司总股本发生变化，增加人民币普通股7855万股，占摊薄后总股本的2.3%
国内沿海干散货运价大幅上涨是上半年业绩增长主要动力。2008年上半年，公司共完成干散货运量636.3亿吨海里，同比增长3.4%。干散货运输业务实现收入合计52.33亿元，同比增长54.8%，占营业总收入的56.18%，毛利率达到56.45%。干散货运输业务收入的大幅增长，主要归功于年初公司的沿海电煤运输COA合同基准运价上涨40%，上半年公司沿海电煤运输收入38.42亿元，同比增长65%。同时，国际干散货运输价格指数BDI均值达到8617点，同比上升62.1%，公司外贸散货运输收入也相应增加1.85亿元。
原油运输价格今年上半年处于高位。今年上半年，VLCC原油运输价格绝大部分时间维持在WS100点以上的高位，WS平均值为167点，而去年同期的WS平均点位是76点，同比上涨了119%。我们认为，WS指数今年的超强表现，主要有供求两方面的原因：
(1)从供给方来说，2007年第四季度以来，由于几次较大的单壳油轮漏油事故，促使单壳VLCC加速淘汰或改造成浮式生产储油船(FPSO)；同时国际干散货运输指数高歌猛进到10000点上方，也引发了单壳油轮改造成干散货轮的热潮。而双壳油轮的大规模交付期是从2009年开始，因此2008年出现了短暂的运力青黄不接的局面。
(2)从需求方来说，2008年上半年国际原油价格涨幅高达50%，市场在一片看涨的气氛中加速了对原油的运输需求。