广电网络（600831）：中国唯一完整的全省有线电视网 价值低估
中国唯一完整的全省有线电视网
公司实现陕西省范围内全部有线电视网络资产的整体上市,网络资产规模明显增大, 建立了在陕西省内有线电视网络运营的垄断经营优势, 成为中国唯一完整的全省有线电视网络运营商，成为全国文化体制改革先锋。随着数字化平移及增值业务的开展,长期发展前景值得看好。据公司公告，预计2008年半年度归属于母公司所有者净利润比上年同期增长300%以上，业绩成长性十分突出，未来三年, 公司的业绩经进入高速增长期,复合增长率超过50%。
优势突出
广电网络有四个方面的优势值得关注。其一，公司集社会效益与经营效益为一体，可以获得强大的政策支持。其二，公司具有全程全网的优势，目前国内拥有省域全覆盖的有线电视网络的上市公司仅广电网络一家，即可“从容”地占领巩固优势市场，逐渐拓展边缘市场。其三，公司视频传输业务在陕西境内具有核心优势。公司近期参与实施西安市有线电视数字化整体转换项目,行业成长空间较大。
空间巨大
公司董事长吕晓明提出的“变看电视为用电视”的“家庭多媒体终端”战略构想。公司未来的目标不仅是为陕西广大电视用户提供有线电视服务，而是立足于陕西全程全网的有线电视网络运营平台，积极发展增值服务，如视频、宽带、数据，代付款等多媒体业务，真正实现用户从看电视向使用电视转移。广电网络在陕西的垄断地位，决定了公司用户的庞大和未来整体发展规划的可统一性，是广电网络最大的价值所在；而数字电视转换后，可以发挥更为巨大的增值空间，也是其他同类公司不可比拟的。
网络价值被严重低估
对于有线网络运营商而言,每户价值和EV/EBITDA 是更为可取的估值方法.在当前的股价下(8. 月15日每股价格为7.92元),对应的每户价值不足700元,08-10 年EV/EBITDA 分别为11 倍,9 倍和7 倍,不管是相对国内还是国外同期的有线电视网络运营商, 价值都被严重低估,即使是实业投资,也具有很强的投资吸引力.从PE 的角度来看, 价格也相当便宜.
第一创业证券（北京营业部）姜宁